Data atual: 15 de dezembro de 2025
O Fim da "Alt Season" Tradicional? Altcoins de Baixa Capitalização Atingem Mínimas Históricas em Meio a um Mercado Cripto Seletivo
O ano de 2025 se encerra com um cenário de profunda divergência nos mercados financeiros globais, e o setor de criptoativos não é exceção. Enquanto as bolsas de valores americanas acumulam ganhos expressivos e as principais criptomoedas demonstram resiliência, as altcoins de baixa capitalização enfrentam um período de severa desvalorização, atingindo seus níveis mais baixos em quatro anos. Este movimento sugere que a tão celebrada "alt season", que tradicionalmente impulsionava uma ampla gama de criptoativos alternativos ao Bitcoin, perdeu sua força estrutural e agora se comporta mais como um apêndice do risco de mercado tradicional.
A mensagem é clara: o capital está se tornando mais seletivo, priorizando ativos com fundamentos sólidos, clareza regulatória e maior liquidez. Para o investidor em cripto, a era da euforia generalizada pode ter dado lugar a um período de maior discernimento e foco na qualidade.
O Cenário de 2024 e 2025: Altcoins em Contraste com Ações e Criptos de Grande Porte
Os últimos dois anos foram marcados por performances radicalmente distintas entre as classes de ativos, redefinindo expectativas e estratégias de investimento.
A Ascensão Implacável das Ações Americanas
Desde janeiro de 2024, o mercado de ações dos Estados Unidos demonstrou uma robustez notável. O índice S&P 500, um dos principais termômetros da economia americana, avançou cerca de 25% em 2024 e adicionou mais 17,5% em 2025. No acumulado desses dois anos, os ganhos se aproximam de impressionantes 47%. O Nasdaq-100, focado em tecnologia, entregou retornos semelhantes, com quase 50% no mesmo período. Esses índices não apenas registraram ganhos significativos, mas o fizeram com correções controladas, transmitindo uma sensação de estabilidade e crescimento sustentado aos investidores.
O Declínio Acumulado das Altcoins
Em contrapartida, os principais índices que rastreiam as altcoins, especialmente as de menor capitalização, caminharam na direção oposta, enfrentando um verdadeiro inverno. O CoinDesk 80 Index, que monitora os 80 criptoativos que seguem os 20 maiores em capitalização de mercado, registrou uma queda alarmante de 46,4% apenas no primeiro trimestre de 2025. Até meados de julho, a perda acumulada no ano já rondava os 38%.
O cenário é ainda mais sombrio para os ativos de menor porte. O MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap Index atingiu, no fim de 2025, o menor nível desde novembro de 2020. Essa desvalorização massiva não é um fenômeno isolado; ela apagou mais de US$ 1 trilhão do valor total do mercado cripto, evidenciando que a divergência não é marginal, mas sim uma mudança estrutural profunda. Altcoins entregaram retornos negativos com volatilidade igual ou maior do que as ações, enquanto os índices americanos avançaram com uma gestão de risco aparentemente superior.
A Falsa Promessa da Diversificação via Altcoins
Para muitos investidores, a incursão em altcoins era justificada pela busca por diversificação e potencial de retornos exponenciais. No entanto, os dados recentes questionam seriamente essa premissa.
Correlação Elevada, Resultados Opostos
A tese de que altcoins menores poderiam oferecer um benefício ajustado ao risco significativo, especialmente para quem já investe em Bitcoin ou Ethereum, não se sustentou. Embora muitos desses ativos mantenham uma alta correlação com as principais criptomoedas, seus desempenhos foram dramaticamente inferiores.
Segundo dados do CoinDesk, o CoinDesk 5 — que abrange Bitcoin, Ethereum e outros grandes nomes do setor — subiu entre 12% e 13% em 2025. No mesmo intervalo, o CoinDesk 80, que representa uma cesta mais ampla de altcoins, perdeu quase 40%. A ironia é que, apesar dessa disparidade brutal nos retornos, ambos exibiram uma correlação próxima de 0,9. Isso significa que, embora se movessem na mesma direção geral, os resultados foram radicalmente diferentes. Andrew Baehr, dos CoinDesk Indices, resumiu o cenário de forma incisiva: "correlação idêntica, P&L completamente oposto".
O Impacto da Concentração de Liquidez
O segmento de menor capitalização enfrentou um cenário ainda mais adverso. O índice small-cap da MarketVector acumulou um retorno negativo de cerca de 8% em cinco anos, enquanto, no mesmo período, o índice de grandes criptoativos avançou aproximadamente 380%. Dados da Kaiko reforçam essa tendência, mostrando que as small caps caíram mais de 30% só em 2024.
O capital não saiu necessariamente do mercado cripto; ele apenas se moveu para ativos de maior qualidade e liquidez. Mesmo quando o volume de negociação de altcoins voltou a níveis observados em 2021, uma parcela esmagadora — 64% desse fluxo — concentrou-se apenas nas dez maiores criptomoedas. Projetos como Solana e XRP, por exemplo, lideraram os ganhos relativos em seus nichos, enquanto a vasta maioria das altcoins ficou para trás, lutando por relevância e capital.
Retorno Ajustado ao Risco: Um Alerta Estrutural
A análise do retorno ajustado ao risco é crucial para entender a verdadeira fragilidade estrutural que muitas altcoins revelaram.
Sharpe Negativo para Altcoins, Positivo para Ações
Índices amplos de altcoins exibiram retornos profundamente negativos, acompanhados de uma volatilidade elevada. Muitos desses ativos registraram quedas superiores a 50% do pico ao fundo, expondo investidores a perdas substanciais. Em contraste, o S&P 500 e o Nasdaq-100 entregaram dois anos seguidos de ganhos robustos, com correções que, no máximo, ficaram na casa dos dois dígitos médios.
Mesmo aceitando que as altcoins são estruturalmente mais voláteis por sua natureza inovadora e, muitas vezes, experimental, o prêmio de risco esperado simplesmente não se materializou. Na prática, os índices amplos de altcoins apresentaram índices de Sharpe negativos em 2024 e 2025, indicando que o risco assumido não foi recompensado com retornos adequados. Já as ações americanas mantiveram um índice de Sharpe positivo, mesmo antes de ajustes adicionais de volatilidade, reforçando a superioridade de seu desempenho em termos de risco-retorno.
A Migração Institucional e o Fim da "Alt Season" Ampla
O comportamento do capital institucional é um fator decisivo na reconfiguração do mercado de criptoativos.
Bitcoin e Ethereum como Destinos Preferenciais
O fluxo de capital deixa uma mensagem inequívoca: instituições priorizaram Bitcoin e Ethereum. A aprovação e o sucesso dos ETFs à vista para Bitcoin, e a expectativa crescente para produtos semelhantes de Ethereum, canalizaram uma quantidade significativa de recursos para esses ativos, conferindo-lhes um status de "investimento institucional". Ao mesmo tempo, houve uma redução na exposição a altcoins menores, que são cada vez mais vistas como apostas táticas e especulativas, em vez de componentes de portfólio de longo prazo.
O Colapso do Índice de "Alt Season"
O índice de "alt season" da CryptoRank, que mede a força e a abrangência do movimento de valorização das altcoins, é um testemunho dessa mudança. No fim de 2024, ele chegou a 88, indicando um otimismo generalizado. No entanto, despencou para 16 poucos meses depois, anulando praticamente todo o movimento e confirmando a fragilidade do fenômeno. Assim, o que parecia ser o início de um novo ciclo estrutural de valorização para o universo das altcoins se mostrou apenas um "trade" temporário, impulsionado por especulação de curto prazo e sem fundamentos duradouros para a maioria dos projetos.
Perspectivas para o Próximo Ciclo de Mercado Cripto
Os anos de 2024 e 2025 funcionaram como um teste decisivo para as altcoins e para a tese de diversificação
