A Situação Atual da Strategy (MSTR) e o Impacto da Queda do Bitcoin
Com a recente queda acentuada do Bitcoin, a pressão sobre a Strategy (MSTR) tem aumentado, gerando dúvidas sobre a capacidade da empresa de honrar suas obrigações financeiras. O valor das ações da Strategy despencou quase 70% em relação ao pico do ano passado, levando muitos a questionarem a viabilidade financeira da empresa.
A Estrutura de Financiamento da Strategy
Ao longo de 2025, a Strategy tem utilizado ações preferenciais perpétuas como seu principal meio de financiamento para a aquisição de Bitcoin. Além disso, a empresa recorreu à emissão de ações comuns em mercados abertos (ATM) principalmente para cumprir suas obrigações com dividendos preferenciais.
Emissão de Ações Preferenciais
Sob a liderança do presidente executivo Michael Saylor, a Strategy lançou quatro séries de ações preferenciais listadas nos EUA este ano:
– **Strike (STRK)**: Oferece um dividendo fixo de 8% e é conversível em ações comuns ao preço de $1.000 por ação.
– **Strife (STRF)**: Apresenta um dividendo fixo de 10% não cumulativo e é a mais sênior entre as preferenciais.
– **STRD ($0.05498)**: Também oferece um dividendo de 10%, mas em termos cumulativos, e se posiciona como a júnior na estrutura.
– **Stretch (STRC)**: A mais nova série, introduzida em agosto a $90, com um dividendo fixo cumulativo de 10.5% e que atualmente negocia ligeiramente acima do preço de oferta.
Desempenho das Ações Preferenciais
Até 21 de novembro, a STRK estava sendo negociada por cerca de $73, apresentando um rendimento atual de 11,1%, com uma queda de 10% desde sua emissão. A STRD, por sua vez, mostrou-se a mais fraca, com valor reduzido para cerca de $66, resultando em um rendimento de 15,2% e uma perda total de 22%. A STRF é a única série que ainda se mantém acima do preço de emissão, cotada ao redor de $94, com um ganho aproximado de 11%, refletindo sua posição sênior.
O Impacto da Queda do Bitcoin
A recente desvalorização do Bitcoin trouxe à tona um ponto crítico: a faixa de aproximadamente $74.400, onde a Strategy, após mais de cinco anos acumulando a criptomoeda, começaria a registrar prejuízos em suas participações.
Embora essa seja uma referência importante, uma queda abaixo desse nível não implica necessariamente que a empresa enfrentaria chamadas de margem ou que precisaria vender parte de seu estoque de BTC.
Pressões Estruturais Futuras
O verdadeiro ponto de pressão estrutural se aproxima em 15 de setembro de 2027, quando os detentores das notas conversíveis seniores de $1 bilhão, com taxa de 0,625%, poderão exercer sua primeira opção de venda. Essas notas foram precificadas quando a MSTR estava cotada a $130,85 e têm um preço de conversão de $183,19. Com a ação atualmente em torno de $168, é improvável que os detentores optem pela conversão, preferindo provavelmente o reembolso em dinheiro. Isso poderá obrigar a Strategy a levantar capital ou liquidar ativos, a menos que o preço das ações se recupere significativamente antes de 2027.
Alternativas para Garantir a Solvência
Mesmo que a avaliação das ações da MSTR em relação às suas participações em Bitcoin (mNAV) caia ainda mais e talvez até passe a um desconto, a Strategy mantém opções viáveis para cobrir suas obrigações anuais de dividendos preferenciais.
Estratégias de Emissão e Venda
A empresa pode continuar a emitir ações comuns por meio de ofertas ATM, vender pequenas frações de seu tesouro de Bitcoin ou até mesmo pagar dividendos em ações recém-emitidas. Essas alternativas, embora viáveis, podem impactar negativamente a confiança dos investidores na Strategy, comprometer sua imagem e dificultar esforços futuros para angariar capital para novas aquisições de Bitcoin.
Considerações Finais
Apesar dos desafios enfrentados pela Strategy, incluindo a queda no preço do Bitcoin e o desempenho das ações preferenciais, a empresa ainda possui caminhos para garantir sua solvência e cumprir com suas obrigações financeiras. Contudo, a adoção de algumas dessas estratégias poderá gerar preocupações adicionais entre os investidores e limitar a capacidade da empresa de expandir suas operações no mercado de criptomoedas. É fundamental que a Strategy navegue por este cenário desafiador com cautela e transparência para manter a confiança do mercado e a viabilidade de suas operações futuras.
